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新聞01

發盈警純利跌超七成，華潤水泥控股(01313)能否迎來“反轉時刻”？ 對于水泥行業而言，過去的2022年，不算什麽愉快的記憶。 受地産需求疲軟、疫情管控影響施工等因素影響，水泥行業景氣度在2022年內大幅下行，行業內的企業日子也更不好過了起來。 1月12日，華潤水泥控股(01313)發布公告，截至2022年12月31日止年度公司擁有人應占盈利預期將較截至2021年12月31日止年度減少約74%至78%。 淨利大幅下降，隨行業而波動 事實上，華潤水泥淨利潤的退坡，絕非一朝一夕之事。對此，華潤水泥將原因歸咎于2022年集團水泥産品單位銷售成本較2021年上升;于2022年集團産品銷售量較2021年下降;及集團于2022年業務運營區域內的水泥及熟料平均銷售價格較2021年下降。 回顧2022年水泥行業的走勢，可以驗證華潤水泥對其業績的歸因可謂所言非虛，而行業中也絕不止一家營收淨利潤下滑的企業。在華潤水泥發盈警的前幾日，金隅集團(02009)亦發布盈警公告，提到水泥及熟料銷量下降，全年純利同比預降52.3%-59.1%。 而從叁季度的整體經營情況看來，22Q3水泥企業整體營業收入同比下滑51%，一方面因需求萎縮導致銷量下滑，另一方面系價格下調，Q3全國水泥均價同比下降27元/噸，同時煤炭價格上漲導致噸成本增加，Q3單季度水泥企業毛利率降至17.2%，創19年以來新低。 結合供需兩端來看，這一趨勢在去年四季度並未獲得太大改善：供給端方面，全國北方省區大部分已經進入冬季錯峰，遼甯、山東、河南和華北部分省市從去年11月15日開始冬季錯峰，山東目前還有約25條線在産。新疆從11月1日開始冬季錯峰，甘肅12月1日開始。福建、湖南、廣西、廣東、四川等省區計劃10-12月累計停窯30-35天，貴州計劃10-12月停窯60天。雲南水泥企業停窯15-20天。 東方證券研報顯示，預計2022年全年水泥産量約21.4億噸，同比減少10%，産量跌至2012年以來最低，跌幅跌至1969年以來最低。 需求端方面，當前行業各項量價數據仍處于底部。12月份，全國30大中城市商品房銷售面積合計1422.8萬平，同比下降22%，目前地産銷售端暫未看到明顯改善迹象。 在下遊需求低迷，水泥價格“高台跳水”的糟糕時刻，水泥的原材料煤炭價格卻全年保持上行，致使水泥和煤炭之間價格差不斷擴大，盈利空間進一步被壓縮。 而量價齊跌，成本高漲的雙重壓力下，水泥行業全年利潤大幅下滑已是市場有所預期，這或許也是華潤水泥在發盈警之後，市場對其反響不大的原因之一。 行業景氣度何時反轉? 不論是從最新業績，還是經營表現來看，華潤水泥的基本面均與上下遊的發展態勢有一定的關系。那麽，在下遊需求疲軟+上遊原材料漲價之際，該公司業績反轉信號什麽時候才會出現呢? 先從需求端來看，水泥下遊主要分爲基建、地産和新農村建設叁部分，從曆史經驗來看，水泥産量和地産新開工面積的相關性更強。 2022年4季度以來，穩定房地産行業發展的相關政策正在逐步落實。除了以支持“保交付”和“穩信用”爲主要目的的政策之外，近期以來，更多以保障剛需和改善性需求的政策也開始出台，系列政策優化反映了政府穩地産的堅定決心。不過，由于水泥行業的複蘇會相對地産銷售存在滯後性，真正的回暖需待到地産投資環比逐季進行改善，才會在一定程度上企穩。 不過，這仍然不改市場資金的“搶跑”慣例，仍以華潤水泥爲例，其自去年11月以來，迄今已隨地産行業同步反彈，由低谷的2.8港元漲至如今的4.56港元，累漲達到60%。 此外，近期國內地方兩會密集召開部署新一年工作，截至1月15日，27省披露了經濟增速等目標。從工作內容來看，新基建和促消費是各省工作中的新增重點，一定程度上還將水泥行業帶來需求上的提振。 中金公司早前在研報中指出，展望2023年，水泥需求有望實質性改善，供給端亦具備深化共識、加強管控的基礎，行業基本面有望在供需面趨穩下走向景氣回升，企業盈利有望修複。關注兩條主線：1)受益行業需求改善，具備量價彈性。2)內生增長動能優秀，成長性兌現。 華泰證券則表示，隨着全社會穩增長的條件逐步向好、穩增長的意願更爲堅定，我們預計水泥需求在2023年有望逐步企穩，爲行業利潤率從當前的低位修複創造必要的前提條件，其中房地産銷售市場的穩定是核心變量;另一方面，房地産行業托而不舉下，水泥需求企穩後複蘇斜率或較爲平緩，因而供給端的行業共識將決定供需關系修複的程度，是決定行業盈利複蘇速度的關鍵。 截至1月12日，水泥板塊所覆蓋上市公司以市值加權的平均P/E和P/B分別較2008年以來的均值低48%/56%，估值處于低位，維持行業“增持”評級。兩大關鍵變量的進一步明晰有望成爲板塊重估的催化劑。 綜合而言，在需求回補、價格修複、供需緊平衡等多重因素的作用下，水泥行業的景氣度有望在2023年年內得到恢複。不過，考慮到地産行業的恢複情況，水泥行業景氣度恐怕很難回到之前的高景氣水平。這也就說，華潤水泥的業績拐點或許將在明年實現，至于其盈利恢複彈性有多大，還是得取決于自身是否具備迎難而上的硬實力了。

新聞02

© Reuters. 大行評級 | 大和：上調新東方在線(1797.HK)目標價至64港元 評級“持有” 格隆匯1月20日丨大和發研報指，新東方在線(1797.HK)已公佈2023財年的中期業績，盈利超出該行及市場預期，同時，營運支出少於預期。另外，網站成交金額(GMV)在進入農曆新年假後開始正常化，每日GMV由1月初的逾4,000萬人民幣到最近進入年假的1,500至2,500萬人民幣。集團需要通過擴大銷售和直播渠道來獲得更強勁的GMV。該行表示，市場將把注意力轉移到新渠道帶來的GMV上升空間上。該行指，由於更高的直播利潤率，上調集團2023至24財年的每股盈測17到22%，維持“持有”評級，目標價由50港元上調至64港元。該股現報70.2港元，總市值707億港元。

新聞03

© Reuters. 浙江交科(002061.SZ)：2022年度淨利預增52.62%-97.02% 格隆匯1月19日丨浙江交科(002061.SZ)公佈2022年度業績預吿，報吿期歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利14.78億元–19.08億元，比上年同期增長52.62%-97.02%；扣除非經常性損益後的淨利潤盈利12.34億元–15.94億元，比上年同期增長28.94%-66.56%；基本每股收益盈利0.88元/股–1.14元/股。 報吿期內，公司堅持“搶機遇、促轉型、重治理、防風險”工作主線，統籌抓好內部挖潛和外部開拓，有效推動質的有效提升和量的穩步增長，為企業高質量發展匯聚動力，實現了公司歸屬於上市公司股東淨利潤的穩步增長。 報吿期內，公司確認政府徵收子公司浙江交工地塊補償收益及化工股權轉讓投資收益，上述非經常性損益對當期淨利潤的正向影響約2.60億元。公司與江山市政府就江山基地相關地塊土地交付及收儲補償款支付簽訂了《<江山基地關停及收儲補償協議>之補充協議》。此次收儲所涉及的後續土地交付工作及補償款支付能否在約定期限內完成尚存在不確定性，根據協議，公司將按每年取得的補償款確認所得並計當年應納税所得額，同時按照《企業會計準則》相關規定進行賬務處理，具體會計處理及非經常損益金額以最終審計結果為準。

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